文/新浪财经意见领袖专栏作家 李迅雷　

不久前与屠光绍教授一起参加一个资本市场论坛，他展现给了大家一张图，关于“过去与未来”的四个象限，反映四个可能性，即“过去已去，未来没来”、”过去未去，未来没来”、“过去已去、未来已来”和“过去未去、未来已来”。看着挺有意思，在新旧交替过程中，我觉得更能反映现实的，无论是国民经济还是资本市场，用“过去未去，未来已来”更为贴切，实际上有利于理解宏观经济的运行特征、把握资本市场的发展机遇。

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经济：人口未富先老，存量经济特征显现

中国经济与发达经济体和其他发展中经济体有一个显著的不同点，就是人口步入老龄化，但人均GDP虽然接近1万美元，却仍低于全球平均水平，根据国家统计局数据，我国6.1亿人口的居民家庭人均月收入只有1000元左右，10亿多人口居民家庭的月收入不足2000元。而发达国家，则是人口老龄化与高收入并存，人均GDP超过3万美元。

我国居民家庭人均可支配收入分组调查数据

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来源：国家统计局，中泰证券研究所

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中国与其他发展中经济体相比，虽然人均GDP水平高于很多国家，但老年化率也比较高，即人家是“未富未老”，我们则是未富先老。例如，印度劳动力的平均年龄为26岁，我国则达到37岁。到2030年我国劳动力的平均年龄将超过美国。

我国15-64岁的劳动年龄人口增速（%）

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来源：WIND，中泰证券研究所

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我国之所以出现未富先老的格局，主要原因是在改革开放之前就实施计划生育政策，使得人口老龄化率快于发展中国家平均水平。同时，又由于在改革开放之前的30年实行计划经济，使得经济低增长，与发达经济体的差距进一步拉大。

如今，虽然生育政策已经大幅放宽，但为时已晚，每年新出生人口数量持续减少，我国的老龄化进程或步日本后尘，未来的老龄化水平比美国更高。也就是说，中国的人口老龄化来得过早，未来已来，但经济发展又偏迟，从每年农业转移的劳动人口数量已经大幅减少，导致城市化率偏低，即过去未去。

中国作为一个后发国家，从一个农业大国跃升为工业大国，才经历了40多年时间，而西方国家的工业化过程早已超过百年。这就必然使得中国在发展现代工业和服务业的同时，还留存着大量传统的生产方式，如美国股市中市值最大是苹果，苹果产业链所涉及的行业就非常多，有芯片、连接器、摄像头、屏幕、CPU、存储器、电池等，还有很多软件，供货商分布在全球，中国不少企业也在苹果产业链上。

而A股市场上市值最大的是茅台，它的原料都在当地获得，生产方式依然是“端午踩曲、重阳下沙、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒”，茅台的产业链和供应链主要分布在仁怀，而且主要集中在茅台镇。